业务多点开花，精细化管理卓有成效|环球关注

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谱尼测试(300887)

业绩简评

4 月 19 日晚间公司披露 22 年报与 23 年一季报， 22 全年实现营收 37.6 亿元，同比+87.5%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比+45.6%。 1Q23 实现营收 5.3 亿元，同比-1.5%；实现归母净利润 926 万元，同比+68.1%。

经营分析

22 年公司业务多点开花， 精细化管理卓有成效。 公司四大类检测业务——生命科学与健康、汽车及其他消费品、安全保障 、 电 子 电 器 检 测 22 年 营 收 分 别 同 比+87.7%/52.5%/247.9%/74.4%。与此同时，销售/管理费用率持续下降，分别同比-6.0pct/-3.0pct。

核酸检测业务减少对 23 年业绩影响预计有限。公司开展相关业务的 14 个医学实验室主要位于北上深等一线/二线省会，财政支付能力强，预计 22 年执行项目回款较好。而考虑到业务增收不增利（拖累健康环保检测业务毛利率由 21 年的44.8%降至 22 年的 32.1%）， 23 年防疫政策调整后预计相关业务收缩， 但随之高毛利产品营收占比提升， 因此对整体业绩影响有限（当前 1Q23 综合毛利率已提至 40.7%）。

内生/并购双轮驱动，产能释放拓检测场景。预计公司山东总部、西北总部、郑州公司三地实验室今年起将陆续投入使用，综合性检测集团规模化优势将更为凸显，且有利于公司加快布局新兴领域，如近期公司已正式获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，碳核查业务前景广阔。盈利预测、估值与评级

公司为综合性检测龙头之一，多场景驱动业绩长期增长。我们预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润 3.7/4.8/6.0亿元， EPS 分别为 1.29/1.68/2.09 元，对应 PE 分别为 29倍、 23 倍和 18 倍，维持“增持”评级。

风险提示

实验室产能释放不及预期风险、场景拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

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